【中玻網(wǎng)】公司是平板玻璃行業(yè)龍頭，標(biāo)的純正。公司國(guó)內(nèi)在廣東等四省八個(gè)基地共有26條生產(chǎn)線。國(guó)外馬來(lái)產(chǎn)能已經(jīng)落地點(diǎn)火。目前公司產(chǎn)能已一體釋放。作為行業(yè)龍頭，公司市占率較高，年分紅比例較高，基本面穩(wěn)健，是有限的現(xiàn)金奶牛。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　出貨量先跌后升，噸利潤(rùn)指標(biāo)有所下滑：公司2018平板玻璃產(chǎn)量1.099億重箱，同增6.79%；銷量1.1億重箱，同增6.53%。受竣工低位影響，公司上半年出貨量較低，后逐步有所好轉(zhuǎn)。但全年價(jià)格持續(xù)陰跌，單箱毛利低跌至17元，凈利跌至10元。對(duì)公司利潤(rùn)水平有所影響。

　　海外產(chǎn)能充分釋放，海外收入增長(zhǎng)明顯：馬來(lái)產(chǎn)能釋放，全年海外收入8億元，同比大增208.24%；毛利潤(rùn)1.66億元。假設(shè)海外收入主要來(lái)自馬來(lái)，單箱價(jià)格80元，馬來(lái)產(chǎn)能利用率接近高標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)能充分釋放。

　　發(fā)揮企業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局：公司在深加工領(lǐng)域逐步前進(jìn)。浙江、廣東、馬來(lái)西亞節(jié)能玻璃深加工項(xiàng)目已開(kāi)始運(yùn)行；郴州光伏光電基板生產(chǎn)線已于2018年9月點(diǎn)火；醴陵高性能電子玻璃項(xiàng)目于2018年年中投入建設(shè)，預(yù)計(jì)2020年投入使用。公司產(chǎn)業(yè)布局將持續(xù)優(yōu)化。

　　竣工回升與地產(chǎn)銷售回暖預(yù)期下龍頭有望充分受益：當(dāng)前地產(chǎn)銷售有所回暖，竣工有回升預(yù)期，玻璃出貨量于價(jià)格有望回升，公司作為行業(yè)龍頭有望充分受益。

　　估值

　　公司基本面穩(wěn)健，盈利能力強(qiáng)，是有限的現(xiàn)金牛。預(yù)計(jì)2019-2021年，公司營(yíng)收分別為91.64、96.67、101.51億元；歸母凈利潤(rùn)分別為13.61、14.47、15.71億元；EPS為0.51、0.54、0.58，維持公司買入評(píng)級(jí)。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　玻璃庫(kù)存持續(xù)累加，產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下滑，需求回升不及預(yù)期。