【中玻網(wǎng)】公司17年四季度業(yè)績(jī)大爆發(fā)

　　2017年公司營(yíng)收237.03億元，同比+55.57%，歸母凈利潤(rùn)20.47億元，同比+70.07%，扣非歸母凈利潤(rùn)18.68億元，同比+146.56%，其中四季度歸母凈利潤(rùn)11.54億元，同比大增182%，基本符合市場(chǎng)的預(yù)期。公司4季度業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)來(lái)自公司擴(kuò)大玻璃蓋板產(chǎn)能及3D曲面玻璃產(chǎn)銷量的快速提升，由于公司下游各大消費(fèi)電子品牌客戶的新產(chǎn)品集中在下半年發(fā)布，因此公司業(yè)績(jī)?cè)谙掳肽瓿霈F(xiàn)爆發(fā)。一季度由于消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)需求整體較為疲軟，下游終端品牌客戶紛紛采取加速去庫(kù)存的策略，且下游新品量產(chǎn)萬(wàn)，處于良率爬坡初期，影響了一季度的業(yè)績(jī)。但隨著良率提升和旺季來(lái)臨公司業(yè)績(jī)改善預(yù)期顯著增強(qiáng)。

　　2018雙面玻璃成標(biāo)配，滲透率將迅速提高

　　18年3-4月份出現(xiàn)新款手機(jī)發(fā)布的高峰，以往采用金屬機(jī)殼的華為P系列、OPPO、vivo，今年在新發(fā)布的升級(jí)機(jī)型如華為P20，OPPO R15、vivo X21均采用雙面玻璃設(shè)計(jì)，可以預(yù)見，2018年為雙面玻璃機(jī)身的爆發(fā)年，預(yù)計(jì)玻璃機(jī)身設(shè)計(jì)手機(jī)滲透率將從2017年的20%提升到40%以上。公司是玻璃蓋板行業(yè)龍頭，過去4年公司持續(xù)進(jìn)行前瞻性研發(fā)投入，伴隨雙面玻璃、3D玻璃到來(lái)，公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入收獲期。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司多元化布局求變

　　隨著下游手機(jī)市場(chǎng)日益飽和，公司所處細(xì)分產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。因而需要加快新產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)制造高附加值產(chǎn)品;同時(shí)也需要利用自身優(yōu)勢(shì)，積較向上下游延伸整合，縮短產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)周期。公司在多元化方向上不斷拓展，除了積較布局非金屬外觀件上的玻璃、陶瓷、藍(lán)寶石等，也整合了觸控資源，提供觸控貼合蓋板的一站式服務(wù)能力，力爭(zhēng)提高公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、公司產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，手機(jī)終端市場(chǎng)銷量持續(xù)下滑。

　　2、公司新產(chǎn)品產(chǎn)能釋放以及客戶認(rèn)證進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

　　考慮到一季度業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，給予“增持”評(píng)級(jí)

　　公司作為玻璃蓋板龍頭，受益于下游消費(fèi)電子雙面玻璃外觀潮流，看好公司下半年迎來(lái)放量。我們預(yù)計(jì)公司18~20年凈利潤(rùn)分別為28.60/38.33/46.18億元，同比增速39.7%/34.0%/20.5%。當(dāng)前股市情況對(duì)應(yīng)PE為18/13.5/11.2倍。考慮到公司一季度業(yè)績(jī)指引不達(dá)預(yù)期，給予“增持”評(píng)級(jí)。